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长线逢低买入! 反攻暴涨在即八大牛股

  净利润增速远超收入增速的原因主要是:1)生产制造的规模效应显现,营业费用率、管理费用率分别从2006年的7.7%、4.5%下降至6.2%、2.5%;2)子公司中天日立射频电缆、广东中天科技光缆处于免税期,公司实际所得税率由2006年的35.6%下降至25.8%;3)少数股东权益比例自2006年的21.3%下降至17.7%。

  收入增长主要来自电力线缆。我们曾指出公司发展将依靠通信和电力线%,一方面是业务分类统计的原因,中天日立光缆销售收入(2007年3.3亿元,占收入的16.5%)原计入通信业务改为计入电力业务,海缆公司生产的电缆也计入电力业务;另一方面特种导线耐热铝导线销售良好。

  公司核心业务光纤光缆优势仍存在。光进铜退、FTTH步入规模建设推动光纤光缆需求增长。公司2007年通信收入同比增长65%,与亨通光电相比公司的优势在于:光纤规模较大,与长飞的合作有助于采购直径大的预制棒、采购价低于市场平均价、产品返销长飞;2008年两税合并受益;射频电缆归属上市公司,受益于运营商扩建基站。

  我们仍认为公司通信、电力特种导线的扩产将在未来两年进一步展现规模效应,7亿房地产收入待确认,信越诉讼不执行可能性大,我们预计2008-2010年的EPS分别为0.46、0.58、0.71元,未来3年复合增长率32%,估值给予公司2009年30倍PE,维持目标价17.5元,较光纤光缆厂商具有估值优势,维持“增持”投资评级。

  7万平米,销售均价从4695元/平米提升到6522元/平米,增幅达到39%。面对大好形势,管理层仍保持清醒的判断,按既定计划加快销售和回笼资金。同时,公司先后收购、增资了天地期货、长城证券和盛京银行。天地期货已经取得了金融期货的业务资格,股指期货推出之后,其业务量将成倍增长;盛京银行是东北地区最大的跨区域商业银行,在政策上将得到诸多支持。长城证券股东背景显赫,业务发展稳健,未来也有上市的打算。我们认为,市场完全忽略了这些投资可能带来的超额回报。

  由于项目开工和股权融资的推迟,公司的项目进度比我们原先的预计有所推迟。调整之后,新湖中宝08、09年的结算面积预测分别是91万和138万,分别增长19%和52%。单看市盈率,公司股价分别相当于08年及09年预测盈利的35倍和25倍,缺乏吸引力。但这主要是公司的项目储备尚未进入结算高峰、资产周转率偏低所导致。

  如果从资产价值的角度看,新湖中宝的隐含价值并不低。公司目前拥有大约675万平米权益储备面积的项目尚未售出,我们对这部分资产的估值是204亿元。其次,公司的金融股权的投资增值也相当可观。综合而言,我们对公司每股净资产的评估值为12.28元,当前股价仅溢价22%,在同类公司中具有吸引力,增持。

  年报业绩符合预期,分配方案为每10股转增6股。07年公司实现收入20.5亿,净利润3.15亿元,分别同比增长50%、26%;对应每股收益1.01元(我们原预期0.99元),高于Wind一致预期0.91元。分配方案为资本公积金转增股本,每10股转增6股。

  580立方米,尿素产量增长约10万余吨,利润得以增长26%。08年天然气价格约上升0.17元/立方米,但尿素价格增幅高于成本导致吨毛利增加、尿素产量约可增长10万吨,我们预计08年净利润仍将增长25%。

  2010年前全球尿素行业仍将持续景气。在前期国际化肥需求增速将提高观点上,我们研究了国际尿素供给状况:07-09年中东及北非尿素新增产能仅每年100余万吨;美国等发达地区因天然气成本上升导致尿素产量持续下降,北美尿素库存低于近五年平均水平;中国将占据80%国际新增产能。07-09年全球尿素供给仍略微偏紧,行业景气仍将持续。

  中国尿素行业将在国内外价差、国内需求与政策管制各因素下平衡前行。国内外尿素价差扩大,国内粮价上涨带动国内需求;政策将影响尿素价格短期走势,但不会改变根本趋势。国际新增需求将主要依靠中国新增产能满足,也缓解国内新增产能压力。若中国尿素出口不足,则国外尿素价格将继续上升,国内外尿素价差将继续扩大,难以长期持续。

  维持盈利预测与增持评级。维持08-09年EPS预测1.25元、1.51元。由于行业景气度提高,国际尿素公司相对历史及市场估值已获得溢价;给予四川美丰08PE30倍,未来12个月目标价37.5元。

  重新架构主业,打造两大运营平台,实现两大产业功能:1月底,我们组织了对新华传媒的联合调研,与解放报业集团及公司新任高管进行了充分交流。公司定向增发收购资产完成后,已然启动相关媒体经营业务整合和运营模式转换,将首先着力打造“出版物的第三方广告运营”和“出版物的流通物流”两大运营平台,旨在实现“上海平面媒体广告与物流体系的整合”以及“跨区域和跨媒体拓展”两大产业功能;

  整合区域广告市场,提高广告投放效果及盈利能力:基于完成对区域内平面媒体广告代理权的整合,新华传媒在广告运营业务的发展除了向其他媒体的平行扩张,更多地将实现广告经营的纵深挖掘,利用其代理之各种拥有不同细分目标读者群的媒体,提供更为有效的平面媒体组合广告投放,在增加客户广告投放效果的同时实现自身盈利和品牌效应的有效提升;

  筑巢应引凤,加速媒体经营产业化进程:完成资产重组及业务架构重建后的新华传媒将是国内平面媒体集团适应市场发展、体制改革的一种重要模式,然而,完全自我完善方式的成长是较为缓慢的,甚至可能会走的一些弯路,如果新华传媒能够适时引入具有丰富市场化、国际化运营经验的媒体集团作为战略投资者,无疑将在经营管理、媒体整合、客户资源方面予以公司极大的支持,促进公司更快、更好的发展;

  旋动卡通或成国内资本市场最佳直投项目之一:上年末,SMG以电视、广播频率节目制作、广告经营等优质资产向炫动卡通单方面注资,资本运作平台地位基本确立,炫动卡通若如预期上市,公司当初4000多万投资或成国内资本市场最佳直投项目之一;

  盈利预测及投资建议:根据调研情况,我们预测,公司2008~2010年每股收益分别为1.23元、1.43元和2.12元,最新收盘价计算,公司未来三年动态市盈率分别为33倍、28倍和19倍,处于目前国内传媒上市公司的最低端,鉴于公司良好的成长前景和市场地位,我们再次重申对公司的“买入-A”投资评级,建议现价买入,维持12个月目标价86元。

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