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电连技术:未来业绩堪忧

  4月18日,电连技术股份有限公司(简称“电连技术”)在证监会网站更新招股书。公司的主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究、研发、制造和销售服务。

  招股书显示,电连技术拟于深交所创业板上市,本次公开发行股数不超过3000万股,募集资金21.57亿元。扣除发行费用后,拟用于增资合肥电连用于连接器产业基地建设项目、深圳总部生产基地技改扩能项目、研发中心升级建设及生产线自动化改造升级项目以及补充流动资金。但本刊IPO研究中心通过电连技术所处的行业前景、未来业绩增长潜力等诸多因素分析发现,该公司面临不小的困境,这使其冲击资本市场之路注定不会平坦。

  智能手机行业发展放缓,这对电连技术这类主要服务于智能手机行业的公司来说,可谓是一个不小的利空。

  近年来,公司的主营业务规模和盈利能力持续增长。2014年—2016年公司主营业务收入分别为68696.15万元、90356.95万元和138496.11万元,2015年、2016年主营业务收入分别较上年同期增长31.53%和53.28%。2014年—2016年公司归属于母公司所有者的净利润分别为20734.10万元、22593.99万元和36539.69万元,2015年、2016年分别较上年同期增长8.97%和61.72%,公司主营业务发展态势良好。

  近年来电连技术业绩之所以能够快速发展,在很大程度上得益于智能手机行业处于高速发展时期。招股书资料显示,电连技术现有客户主要集中于智能手机制造商,报告期内各年发行人前五大客户均为知名的智能手机品牌商或者设计制造商。报告期内公司来自于智能手机行业客户的销售收入占比超过95%,可见智能手机行业的快速发展对公司报告期内的经营业绩具有重要影响。

  但目前智能手机行业面临放缓窘况。近期IDC公布了2016年全球手机出货量,2016年全球智能机销售总量为14.7亿部,较2015年出货量增幅仅为2.3%,智能手机市场已经从快速增长期逐渐放缓下来。俗话说,大河涨水小河满,当智能手机行业出现放缓迹象之后,电连技术能否独善其身逆流而上,只有时间才能给出答案。

  在报告期内,电连技术虽然在销售规模、销售收入和净利润保持持续增长,但综合毛利率水平及净利润率呈现下降趋势。数据显示,2014年—2016年,公司综合毛利率分别为51.69%、46.14%和47.83%,净利润率分别为30.03%、24.85%和26.24%。

  再进一步分析发现,与综合毛利率密切相关的产品价格出现了下滑,这在一定程度上加剧了对其未来业绩下滑的担忧。电子链接坦陈,受市场竞争加剧、产品生命周期、产品结构变化等因素的影响,报告期内公司主要产品的销售均价呈现逐年下降趋势,其中2016年微型射频连接器、线缆连接器组件及电磁兼容件三类产品销售均价相比上一年度分别下降了12.33%、15.28%及16.81%。

  而这三大产品恰恰是电连技术的核心产品,对应的销售收入占比高达9成以上。招股书数据显示,2014年—2016年,微信射频连接器等三大成品销售金额分别为65508.79万元、85310.19万元和128460.78万元,占主营收入的比例分别为94.79%、93.88%和92.26%。

  对于综合毛利率下滑带来的后果,电连技术心知肚明。其在招股书中表示,如果未来在产品价格、原材料价格、人工成本等方面不利因素出现时,公司不能有效应对,公司经营业绩将面临下滑的风险。

  有资深企业财务分析人士表示,毛利率是企业利润的基础,而毛利率下降显示企业正面临内外各种因素的经营压力,业绩也将受到影响。如果毛利率连续下降,更显示企业经营存在问题,使得主业处于长期的恶化通道中,未来经营前景不容乐观。

  类似的情形并不少见。如已经上市的公司龙源技术,自2010年上市以来毛利率便接连下滑,去年底一度滑落到最低的8%。而其经营业绩也一落千丈,自2015年初以来,便一直在亏损泥淖中挣扎。龙源技术承认,主要由于市场竞争日益加剧以及营业收入结构的变化,综合毛利率较同期有较大幅度的下降而导致亏损。

  从表面上看,电连技术股权结构比较分散,并不存在大股东绝对控股局面,但实际上却并非如此。

  招股书显示,陈育宣、林德英夫妇作为公司实际控制人,共同持有电连技术50.16%的股份,并未持有超过51%的股份以谋求绝对控股地位。同时,也没有像部分民营企业那样,创始人持有股份高达七成以上,处于绝对控股地位。

  但如果凭此得出电连技术股权结构合理的结论,那就大错特错了。据了解,公司实际控制人亲属也持有电连技术股份,如陈育宣的姐姐陈薇薇持有3.96%的股份,而林德英的姐姐林爱英则持有电连技术3.45%的股份。由此可见,加上陈薇薇、林爱英的股份,陈氏家族共同持有57.57%,由此将陈氏家族推上了绝对控股地位(具体见下表)。

  行业分析人士指出,在创业初期,股权高度集中能够保证初创公司正常运行,具有积极意义。但上市变成公众公司之后,“一股独大”却容易产生许多弊端,比如大股东随意侵占小股东利益、完全控制公司经营等。

  虽然电连技术自认为建成了一支稳定高效的研发队伍,但核心技术人员存在学历偏低瑕疵,让人对其研发能力持怀疑态度。

  电连技术表示,公司长期注重研发投入,建成了一支稳定高效的研发队伍,成功实施了众多重要研发项目,不断提示公司的技术,也为未来的发展战略储备了必要技术。据了解,目前主管研发、生产的副总经理为任俊江,学历为本科。但其他核心技术人员学历上存在瑕疵,仅为大专学历。如自2006年至今,历任电连技术及其前身电连有限的研发部经理、开发部经理、研发总监赵善记,为大专学历;另外,自2006 年至今,任本公司及其前身电连有限的研发部经理及子公司西田技术总经理的郝学平,也是大专学历。

  正是因为如此,中国证监会发发出反馈意见,并指出就核心技术人员大部分为大专学历,相关核心技术人员的认定是否适当,相关信息披露是否准确等方面做出说明。

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